上市最惨年报！亏3.74亿
高管薪资却涨涨涨

核心观点 Key Insights

• 营收从2023年的11.28亿元跌至2025年的5.70亿元，两年腰斩
• 净利润亏损扩大至3.74亿元，同比下滑58.72%，连续两年大额亏损
• 核心乐器业务毛利率转负，亏本卖琴，每卖一把亏10.11%
• 研发人员从281人裁至239人，研发投入同比砍掉21.86%
• 主业崩盘的同时，高管薪资却在继续上涨

3月30日晚间，珠江钢琴扔出一颗炸弹。

2025年年报显示：公司营收5.70亿元，同比下滑15.88%；净利润亏损3.74亿元，同比下滑58.72%；扣非净利润亏损3.83亿元，同比下滑62.84%。

这是公司上市以来的最惨成绩单。

但你猜怎么着？高管的工资单，又涨了。

营收两年腰斩，谁在买单？

先看一组数据：

• 2023年营收：11.28亿元
• 2024年营收：6.77亿元
• 2025年营收：5.70亿元

两年时间，营收从11.28亿跌到5.70亿，直接腰斩！这不是下滑，是崩盘。

核心的乐器销售及售后服务收入仅4.09亿元，同比大跌32.23%！占营收比重从89.12%暴跌到71.80%。

行业老大混到这份上，真是让人唏嘘。

亏本卖琴，越卖越亏

最要命的是：乐器销售毛利率变成负数了！

2025年乐器销售及售后服务毛利率为-10.11%。

也就是说，每卖一把钢琴，公司倒亏10.11%！这卖的不是琴，是寂寞，是亏损。

资产减值损失高达1.07亿元，同比增长59.96%。其中存货跌价损失0.86亿元。很明显，钢琴卖不动了，库存堆成山，只能计提减值。

这是整个行业的悲歌。

研发人员大裁员，这是要干嘛？

主业不行，公司还有个命门：研发。

2025年研发费用3440.37万元，同比下降21.86%。

研发人员从281人砍到239人，减少42人，降幅14.95%。硕士研发人员从6人降到4人。

砍什么不好？砍研发！这是自断经脉啊。

没有研发，哪来的新产品？没有新产品，怎么抢市场？这不是自杀是什么？

高管涨薪，这是谁的道理？

公司亏成这幅德行，高管薪资却在涨！

销售费用中的职工薪酬支出2255.94万元，同比增长52.84%！

一年亏损3.74亿，高管奖金照发、薪资照涨。這是什么道理？

广大中小散户投资者的钱，就这样打了水漂。

请问：你们对得起股东吗？对得起投资者吗？

行业启示：钢琴行业彻底变了

珠江钢琴的悲剧，不是偶然，是必然。

钢琴行业整体进入深度调整期。经济下行、消费降级，学钢琴的孩子越来越少。智能钢琴、电钢琴的冲击，传统钢琴市场萎缩加速。

但公司转型成效有限。文化产业服务收入0.96亿元，同比增长40.06%，但占比只有16.83%。演艺灯光业务0.49亿元，更是杯水车薪。

新业务还在培育期，短期内根本无法对冲主业下滑。

我的观点

珠江钢琴的年报，就是一部国企衰败教科书。

主业垮了，研发砍了，高管却还在涨薪。这不是管理层的失职，是对中国资本市场的讽刺。

投资者用脚投票的日子，还在后头。

我只想问一句：这样的公司，还能买吗？

写在最后

珠江钢琴的故事告诉我们：在行业下行期，如果管理层不思进取、只会保自己的乌纱帽，那才是最可怕的。

亏损扩大、研发收缩、高管涨薪——这套组合拳打下来，受伤的永远是中小股东。

转发这篇文章，让更多人看到这家公司的真面目。