六年亏损超15亿，"第一股"光环碎了一地
亿华通又双叒叕亏了，而且亏得更狠了。2025年业绩预告一出，市场一片哗然：净利润亏损5.5亿—7.2亿元，同比下滑20.50%—57.74%。这不仅是连续第六年亏损，更是创下了2020年上市以来的亏损新纪录。
一家上市公司，整整六年，年年亏钱，而且越亏越多。2019年上市前还能赚6391万，上市后就像打开了潘多拉魔盒。
从2020年到2024年，亿华通累计亏损已经超过10.5亿元，加上2025年的预亏，六年时间烧掉了超过15个亿。更讽刺的是，亿华通头顶"氢能第一股"的光环，在科创板和港股双重上市，曾经是多少资本追捧的宠儿。如今市值只剩下77亿左右，市净率3.28，市盈率那一栏赫然写着"亏损"两个字。
行业寒冬：氢燃料电池汽车销量腰斩，政策画饼充饥
亿华通不是不想赚钱，是整个行业都在寒冬里瑟瑟发抖。2024年全国氢燃料电池汽车产量5548辆，销量5405辆；到了2025年上半年，产销量分别只有1364辆和1373辆，同比暴跌47%。这已经不是下滑了，这是断崖式跳水。
更尴尬的是，按照《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》，2025年氢燃料电池汽车保有量要达到5万辆。但现实呢？截至2025年末，全国保有量只有约3万辆，目标完成率仅56%。政策蓝图画得再漂亮，也改变不了市场不买账的事实。
氢能行业步入阶段性调整周期，公司陷入'承接订单'与'资金保障'的博弈困局。
卖身失败：旭阳氢能收购流产，产业链布局梦碎
业绩烂成这样，亿华通也不是没想办法。2025年2月，公司抛出重磅计划：拟通过发行股份收购定州旭阳氢能100%股权，并募集5.5亿元配套资金。如果交易完成，旭阳集团将成为控股股东，亿华通将实现"制—储—运—加—研—用"全产业链布局。
但理想很丰满，现实很骨感。2025年9月，这笔酝酿了半年的交易宣告终止，理由是"交易相关方未能就最终方案达成一致意见"。
什么叫"未能达成一致"？说穿了就是价钱没谈拢，或者对方看穿了亿华通的底牌，不敢接盘了。
这场"卖身"失败，对亿华通是双重打击：不仅产业链布局梦碎，更暴露了公司在资本层面的窘境——连找个"金主爸爸"都找不到，还有谁愿意救场？
人才流失：核心技术人员相继离职，研发人员砍半
比业绩亏损更可怕的，是人心散了。2025年9月，核心技术人员杨绍军离职，这位1979年出生的技术骨干，自2016年加入公司，干了整整九年。12月，研发总监方川也走了，这也是2020年加入公司的元老级人物。
一年之内，两位核心技术人员相继出走，这绝不是"个人原因"四个字能解释的。研发人员数量更是触目惊心：2024年还有156人，2025年上半年只剩下128人，而2023年同期是300人。两年时间，研发团队砍了一半还多。
一家科技公司，核心竞争力就是技术，技术人才都跑光了，还谈什么未来？
氢能泡沫：资本狂欢后的残酷现实
亿华通的困境，不是个案，而是整个氢能产业的缩影。根据势银研究的数据，2024年燃料电池汽车上牌销量7131辆，同比减少6.8%；2025年预计只会更惨。示范城市群的补贴订单基本分完了，后续国补不会再有，政策红利正在退潮。
关键数据对比：
更残酷的是，氢能产业十年累计产销仅2.4万辆，这个数字放在整个汽车产业里，连零头都算不上。亿华通、国鸿氢能、重塑能源三家上市公司从一二级市场融资了128.8亿元，整个行业融资估计在200-300亿元之巨。但钱烧完了，产业却没做起来。
绿氢成本21-46元/千克，灰氢只要10元/千克，氢燃料电池汽车的购置成本、使用成本、售后成本都远高于电动车。
转型储能：病急乱投医还是绝处逢生？
面对燃料电池业务的萎缩，亿华通也在想办法转型。2025年12月，公司成立北京亿华通储能科技有限公司，试图从"氢能单赛道"转向"氢能+储能"双赛道。
但储能行业是什么情况？产能过剩，价格战惨烈，宁德时代、比亚迪等巨头已经把市场瓜分殆尽。亿华通一个做燃料电池的，跨界做储能，技术积累在哪里？客户资源在哪里？竞争优势在哪里？
这看起来更像是病急乱投医——主营业务不行了，赶紧找个新故事讲给资本市场听。
结语：氢能梦醒时分，谁来为泡沫买单？
亿华通的六年亏损，是一部氢能产业的"祛魅史"。曾经，"氢能是终极能源"的口号喊得震天响，资本市场趋之若鹜，政策文件层层加码。但技术瓶颈、成本困境、基础设施滞后、商业模式不清，这些根本性问题一个都没解决，产业就提前进入了寒冬。
亿华通作为"第一股"，享受了最早的红利，也承受了最深的阵痛。15亿的亏损，128人的研发团队，77亿的市值，失败的收购，流失的人才——这些数字拼凑出一个残酷的现实：氢能产业的商业化，远比想象中遥远。
靠政策催熟、靠资本吹大的泡沫，终究会破。技术创新需要脚踏实地，产业发展需要尊重规律，任何试图跨越商业本质的"弯道超车"，最终都会翻车。
氢能是不是未来？可能是。但未来有多远？没人知道。在到达那个"终极能源"的彼岸之前，亿华通们首先要回答的问题是：怎么活到明天？