药卖出去了，钱却没到手——这可能是中国创新药行业最荒诞的一幕。
益方生物（688382.SH）手握两款已上市产品，却在2025年交出了惨淡的成绩单：全年营收仅3732万元，同比暴跌77.89%；归母净利润亏损3.17亿元。这已经是公司连续第四年亏损，累计亏损额已达13.24亿元。
3732万营收背后：创新药企的"卖身"困境
2023年营收1.86亿元
2024年营收1.69亿元
2025年营收3732万元
一年时间，收入断崖式下跌近八成。益方生物目前的模式是专注早期研发，将进入临床阶段的产品商业化权益卖给大药企（如贝达药业、正大天晴），自己当“甩手掌柜”。
但这种“卖身”模式的命门，在于收入的高度不确定性。你不仅要看市场脸色，更要看合作伙伴的脸色。
1.8亿烂账：合作方的“拉锯战”
翻开账本，2023年贝达药业应支付的1.8亿元研发里程碑款，迟迟未能全额到账。直到2025年底，公司才收到其中的8000万元。两年追债，仅追回不到一半，这就是授权模式下小药企的卑微处境。
10%-15%的销售分成：养不活自己
即便产品进入医保，销售提成比例仅为10%-15%。2025年前三季度，两款产品的提成合计仅3089万元。这点钱，在动辄数亿的研发投入面前，连塞牙缝都不够。股东的投入正在以每年近两成的速度缩水。
“一家药企，不靠卖药赚钱，靠理财续命。截至2025年6月，公司仍有7.6亿元募资被拿去购买理财产品。”
赴港IPO：救命稻草还是饮鸩止渴？
益方生物急赴港股上市，试图构建“A+H”双平台。但管线中的D-0502和D-2570赛道早已挤成红海，全球均有数款同类竞品处于临床III期。商业化的难度，可能比研发本身更大。
创新药行业的残酷真相
益方生物的困境是中国创新药行业的缩影。License-out模式看似轻资产，实则是将命运交予他人。没有真正的First-in-class（首创）优势，就只能在大药企的夹缝中求生存。
在创新药行业，有产品不等于能赚钱，上市不等于能活下去。