奈雪的茶跌下神坛：市值蒸发95%，管理层终究还是"嫩"了点

核心观点 (Key Insights)

• 市值从上市初300亿港元暴跌至15亿，蒸发超95%，沦为仙股
• 上市后从未盈利，2025年仍亏损2.4亿，全年收入下降12%
• 错失加盟黄金期：同行疯狂扩张时，管理层称"没有能力"，风口过了才开放
• 门店数量仅1646家，不足蜜雪冰城零头（55356家），差距还在拉大
• 战略摇摆+执行力差，根源在于管理层"太嫩"，杀伐决断能力缺失

300亿港元。2021年6月，奈雪的茶登陆港交所时，市场给了它一个响亮的名号——"茶饮第一股"。那时候，资本把它当成"茶饮界的星巴克"来追捧。

15亿港元。截至2026年3月27日，奈雪股价报0.89港元/股，市值仅剩15亿左右。从高点跌下来，蒸发了超过95%！

一手好牌，打得稀烂。说的就是奈雪。

一、上市即巅峰，亏损从未停止

2025年财报出来了。营收43.31亿元，同比下降12%。净亏损2.39亿元，虽然比2024年收窄了73.8%，但依然亏损。

你以为亏2.4亿很多吗？2024年亏了9.19亿！2023年呢？一样亏损。自打2021年上市以来，奈雪就没赚过钱。只有2022年微盈，其他年份全是亏。

一句话：上市4年，亏了4年。

营收连续两年下滑。2024年收入49.38亿，2025年43.31亿。下滑趋势止都止不住。

这还没完。2025年门店净减少152家。直营店关了165家，加盟店只开了13家。总共只剩1646家店。

二、错失加盟黄金期，管理层太"嫩"

最让我想不通的，是奈雪对加盟的态度。

2021年、2022年、2023年——这是茶饮行业最后的扩张黄金期。喜茶开放加盟了，蜜雪冰城疯狂开店，古茗、茶百道、沪上阿姨全部在跑马圈地。

奈雪呢？管理层屡次强调："公司没有拓展加盟系统的能力。"

笑话。一个做奶茶的，说自己没有拓展加盟的能力？你不做，有的是人做。

等到2024年2月，奈雪终于开放加盟了。晚了！风口早过去了。更搞笑的是，首次开放加盟的门槛高得吓人：单店投资98万，面积90平米。

门槛太高，没几个人愿意投。没办法，2024年6月，奈雪又下调门槛：投资降到58万，面积降到40平。

但还是比喜茶、古茗贵啊！这就是典型的后知后觉，决策迟缓。

三、门店数量被吊打，差距还在拉大

来看看数据。2025年底：

• 蜜雪冰城：55356家
• 古茗：13554家
• 茶百道：8621家
• 喜茶：约4300家
• 奈雪：1646家

1646家！这是什麼概念？蜜雪冰城的零头都比它多！古茗是它的8倍，茶百道是它的5倍。

规模上不去，供应链成本就降不下来。品牌曝光也拼不过人家。这就是恶性循环。

四、管理层的问题：战略摇摆+执行力差

说白了，奈雪的问题，就是管理层的问题。

第一，战略摇摆。一会儿要做"茶饮界的星巴克"，一会儿又要"降低门槛下沉市场"。到底想干嘛？自己都没想清楚。

第二，执行力差。开放加盟都比别人晚两年，这两年时间，竞争对手早就把市场占满了。你再想追，难于登天。

第三，杀伐决断能力缺失。行业供给过剩+消费低迷，不是你慢慢磨蹭的时候。该关店关店，该转型转型。拖到最后，越亏越多。

熟谙商业的人一眼就看得出来——这两口子太嫩，做生意不行，幼稚啊。

奈雪的茶，从茶饮第一股到仙股，只用了不到5年。这不是意外，这是必然。

当行业供给过剩，当消费低迷，当所有人都必须在红海中杀出一条血路——只有高效管理、高效运营、杀伐决断的管理层，才能带领公司活下去。

奈雪的管理层，做到了吗？显然没有。

互动话题：你觉得奈雪还有救吗？管理层该换人了吗？

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