销量暴跌、研发缩水、还烧钱打广告！遮阳龙头西大门这是要闹哪样？

核心观点

• 增收不增利：营收涨7.98%，利润反跌8.66%
• 产销双崩：产量-17.78%，销量-16.47%，这叫龙头企业？
• 嘴上喊研发，手上砍预算：研发费用下滑3.76%，销售费用暴涨39.5%
• 越投越亏的恶性循环：电商砸钱51.83%增长，转化效率低得可怜
• 逆势扩产赌明天：需求萎缩还大举扩张，这不是找死是什么？

朋友，你听说了吗？

国内功能性遮阳材料的"龙头企业"西大门（605155.SH），2025年交出了一份让人看了都想骂娘的成绩单——

营收涨了7.98%，净利润却暴跌8.66%！

这公司是疯了吗？表面风光无限，内里千疮百孔。

一、产销双崩，这龙头光环是纸糊的吧？

先来看看这组数据，保证让你目瞪口呆——

生产量：同比暴跌17.78%

销售量：同比暴跌16.47%

库存量：同比下滑3.26%

第四季度净利润：同比暴跌33%

妈呀，这哪里是龙头企业干出来的事？

一句话说：产品卖不动了，只能减产。产销双双跌超15%，在行业需求整体承压的阶段，这种断崖式下跌，比那点微弱的营收增长，不知道真实到哪里去了。

二、嘴上喊研发，手上砍预算，这是唱的哪一出？

朋友们，这才是最让人气愤的——

公司年报里写着："技术研发上，聚焦零碳环保等前沿技术攻关，持续加大研发投入。"

听起来多高大上啊！再看看实际情况——

销售费用：同比增长39.5%，烧了1.98亿

研发费用：同比下滑3.76%，只有2990万

电商平台费用：暴涨51.83%，从9884万飙到1.5亿

销售费用增速是营收增速的近5倍！

嘴上说要加大研发投入，实际上呢？研发预算不增反降！这叫什么？言行不一！

作为高新技术企业、细分领域龙头，核心竞争力本应建立在功能性、节能化、智能化之上。但研发费用逆势下滑，意味着什么？意味着公司在新材料、新工艺上的投入在减弱，长期竞争力在被慢慢掏空！

三、越投越亏、越亏越投，这是什么神仙逻辑？

你以为这就完了？Too young, too simple!

销售费用暴涨39.5%，电商砸了51.83%，结果呢？营收才增长7.98%！这转化效率，低得让人心疼啊！

分析师吴屿川说了："若营销投入无法持续转化为收入与订单，将持续挤压利润空间，形成'越投越亏、越亏越投'的恶性循环。"

说白了就是：钱烧了不少，但产品卖不出去，只能继续烧钱打广告。这不就是饮鸩止渴吗？

四、需求萎缩还逆势扩产，这是要赌命吗？

最让人看不懂的来了——

产销双降、需求疲软的2025年，西大门居然还在推进大规模产能扩张！

募集资金投资项目达产后，预计新增：

1650万平方米遮阳新材料

200万平方米遮阳成品

公司自己都承认了："产能扩张速度较快，可能导致部分生产设备闲置、生产能力无法充分利用，存在不能实现预期收益的风险。"

知道有风险还干？这不是赌命是什么？

建材行业研究员陈星遥说得一针见血："在房地产下行周期、存量竞争格局下，这种赌局胜率不高、风险极大。一旦新增产能无法有效消化，将直接导致单位成本上升、折旧增加、利润进一步被吞噬。"

五、三座大山压顶，龙头光环还能撑多久？

西大门现在的处境，总结起来就是三面夹击：

1. 房地产深度调整 — 需求萎缩，工程订单减少

2. 国际巨头本土化猛攻 — 依托技术和资本优势加速布局

3. 行业竞争白热化 — 国内三千家企业混战，低端扎堆、高端缺位

4. 国内市场节节败退 — 境内销售同比下滑13.54%

产品结构也在恶化：传统阳光面料下滑15.43%、遮光面料下滑12.70%、可调光面料更是暴跌26.13%！只有成品窗帘勉强撑住，增长42.39%。

写在最后

说句不好听的，西大门现在的状态就是：

嘴上喊着技术突破，手里砍着研发预算；产品卖不动，还在大肆烧钱营销；需求明明在萎缩，偏偏逆势扩张产能。

这哪里是龙头企业该有的样子？简直就是在作死的路上狂奔！

净利率从14.97%下滑到12.66%，下降2.31个百分点；第四季度净利润暴跌33%；非经常性损益成了遮羞布——理财产品收益817万，勉强撑住了利润。

当潮水退去，才知道谁在裸泳。

曾远销全球70余国的遮阳龙头，现在的问题是：增收不增利、产销双下滑、费用高增长、研发反缩水——这四座大山压下来，龙头光环还能撑多久？

我不知道答案，但有一点我很确定：留给西大门的时间，不多了。

讨论话题

你觉得西大门的问题出在哪里？

A. 战略失误，研发投入不够
B. 营销过度，烧钱没烧对地方
C. 逆势扩产，步子迈太大了
D. 其他原因（欢迎留言）

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数据来源：公司公告、界面新闻研究部