渤海化学巨亏6.46亿，甩卖子公司股权"止血"，但这招真能救命吗？

财经观察员 | 2026年3月29日

📌 核心观点

营收暴跌30%，净资产缩水超36%，加权平均净资产收益率-44.9%——这不是破产清算，这是渤海化学2025年的"成绩单"。

3月27日晚，渤海化学（600800.SH）交出了一份让人窒息的年报快报：营收33.30亿元，同比下降30.39%；归母净利润亏损6.46亿元，比上一年还多亏了1420万元。更扎心的是，扣非净利润亏损高达7.75亿元，增亏幅度超过8200万元。

每股净资产仅剩1.01元，较年初暴跌36.48%。这意味着什么？股东权益被腰斩再腰斩，投资者看着账户里的数字，恐怕比看恐怖片还刺激。

一、PDH行业的"至暗时刻"：从紧平衡到全面过剩

渤海化学的主营业务是PDH（丙烷脱氢制丙烯），听起来很高大上，但现实很骨感。

2025年，丙烯销售均价5791.71元/吨，比2024年的6155.83元/吨又跌了5.92%。卖得越来越便宜，成本却越来越高——丙烷原料价格高位运行，叠加进口关税影响，毛利率持续为负。

这不是渤海化学一家的问题，而是整个PDH行业的噩梦。

"石化产业正处于深度调整的阵痛期。在经历了多年的高速扩张后，丙烯行业供需关系发生历史性逆转，正式从'紧平衡'进入'全面过剩'阶段。"

翻译成人话就是：前几年大家疯狂扩产，现在产能严重过剩，价格被打到地板，谁做谁亏。

产能惯性释放+需求增长乏力的双重挤压，全行业盈利遭遇严峻挑战。这不是周期性波动，这是结构性危机。

面对持续"失血"，渤海化学终于坐不住了。

同一天，公司抛出一份关联交易方案：拟将全资子公司渤海石化49%的股权转让给控股股东渤化集团，作价5.36亿元。交易完成后，公司仍持有51%股权，保留控制权。

这个操作有几个值得玩味的点：

第一，为什么只卖49%？

因为卖100%就是重大资产重组，审批流程复杂、监管审查严格。卖49%，既能让控股股东"接盘"，又能保留控制权，还能继续并表——一石三鸟。

第二，为什么卖给控股股东？

关联交易嘛，价格好商量，审批也相对容易。公告里说这是"为逐步剥离亏损资产，压降经营风险、优化资产负债结构，回笼资金聚焦未来主营业务"。

第三，这5.36亿元能救什么？

公司2025年亏损6.46亿元，这笔钱连一年的亏损都填不平。更何况，渤海石化还是亏损源头，卖掉49%股权后，剩下51%的亏损还得继续背。

说白了，这就是一次"止血"手术，但病灶还在。

PDH行业不好过，但不是所有企业都像渤海化学这么惨。

根本问题在于：渤海化学的产业链太短、产品太单一。

公司主营就是丙烯，上游是丙烷原料，下游没有延伸。丙烯价格跌，成本涨，中间没有任何缓冲地带。"未能形成产业链上下游互补格局"，这是公司自己承认的短板。

看看那些活得好的化工企业，哪个不是产业链一体化？上游有原料优势，下游有高附加值产品，中间还能吃价差。渤海化学呢？就一根独苗，风吹雨打全扛着。

产品结构单一 + 产业链短 = 抗风险能力为零

行业景气时还能喝口汤，行业下行时直接被按在地上摩擦。

数据不会说谎：

一年时间，股东权益缩水超过三分之一。这是什么概念？你年初投100万，年底只剩63万，还不知道明年会剩多少。

更让人担忧的是，公司2025年12月曾策划重大资产重组，拟出售渤海石化100%股权，结果"卖子"计划折戟。现在退而求其次，卖49%股权给控股股东，这到底是战略调整，还是无奈之举？

渤海化学的困境，折射出整个PDH行业的结构性问题：产能过剩、需求疲软、成本高企，三座大山压顶。

甩卖子公司股权，能回笼5.36亿元资金，能减少部分亏损，但解决不了根本问题。产业链不延伸、产品结构不优化、核心竞争力不提升，今天卖渤海石化，明天卖什么？

投资者需要问的是：这家公司的未来在哪里？

PDH行业的寒冬还要持续多久？渤海化学的转型之路怎么走？控股股东接盘49%股权，是救急还是救穷？这些问题，公告里没有答案。

你觉得渤海化学能走出困境吗？

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数据来源：渤海化学2025年度业绩快报、关联交易公告